佛山市海天调味食品股份有限公司财务报表分析

1 海天味业
1.1 公司简介
海天调味食品股份有限公司（以下简称海天味业），是全球最大的调味品行业生产销售企业。海天味业可追溯到清代 乾隆年间的佛山古酱园，在1955年公私合营后建立海天酱油厂，由此可见其具有浓厚的历史文化积淀，是中华人民共和国商务部公布的首批“中华老字号”企业之一。
虽历经多次转制蜕变，但海天味业始终坚持把“以品质为本”作为企业核心竞争力方向，始终坚持“守拙择善，务实 创新”的企业核心价值观，以“传扬美味事业，酿造美满生活”为己任，始终致力于传统酿造工艺的传承及提升， 致力于用现代科研技术对传统酿造工艺的传承和创新，致力于让更多 人用上高品 质的海天产品，已构建起相对健全的“中国味”产品体系。目前海天味业建有规模超大，面积超60万平方米的玻璃晒池和发酵大罐，专门用于高品 质酱油的 阳光酿晒。拥有多条世界领先的全自 动包装生产线，以及行业领先的国家认可实验室，更严 格地执行 质量标准。并从国外引进 成套科 研检测设备，努力打造具有世界领先水平的调味品生产基地。
2001 年海天味业销售收入突破10亿元，2009 年海天 销售收入 突破50亿元，2013年海天销售收入突破100亿元，2017 年海天销售收入突破160 亿元。
1.2 海天味业竞争优势
有 有 多个专职 采购部 门统一 负责不同 板块的集 中采购 ，辅以 用 ERP 系统监管的采 购策略，整 体采购 形成严 密系统 。同时 采购与生 产使 用部门形 成目标 一致的供应 链上 下游，根 据生产 计划 确定最 佳的 采购 计划， 有效降 低资金 占用；通过稳 定的 采购量 和灵活 的定价 策略，降低 采购 成本；通 过坚持 与品牌供 应商 合 作 ，不 断提 升采购 质量。同时，以“ ，并 遥遥领 先； 耗油 历史 悠久， 技术领 先，销量 处于 绝 对领 先 地 位 ，呈 现 出 从 地方 性 向全 国化 、 从餐 饮向 居 民的 快 速发 展 势头； 调味 酱 处于领先地位，调味 酱品 种众多，一酱 一特色 ，货真 价 实，深受消费 者欢迎。
海天 味业 所采 用的的 经营 模式有： 采购 模式 、生产模 式以 及销售模 式。 海天 具有 有 多个专职 采购部 门统一 负责不同 板块的集 中采购 ，辅以 用 ERP 系统监管的采 购策略，整 体采购 形成严 密系统 。同时 采购与生 产使 用部门形 成目标 一致的供应 链上 下游，根 据生产 计划 确定最 佳的 采购 计划， 有效降 低资金 占用；通过稳 定的 采购量 和灵活 的定价 策略，降低 采购 成本；通 过坚持 与品牌供 应商 合 作 ，不 断提 升采购 质量。同时，以“销量+合理库存”来制 定产量；生产过 程基本 无人接触，保证 食品安 全和提高 生 产效率；通过 信 息化手 段 控制整 个生 产 过程，确保产 品 品质。公司 多年 来基 本实 现 产销同步，产能 利用 率维持 在较高 水平。海天 所采取是 经销商 为主的 销售 模式，最大 化覆盖市 场终 端和体 现共赢；采用先款后 货的结 算方式，有力保障公 司充 裕的 现金 流以 及防止 坏账的 发生。每一 年销售策 略 均发生有 效变化，逐步建立了适合 自身 发展的 销售模式。
2 行业分析
2.1 行业PEST分析
2.1.1政治要素
中央 政治局 常委在讲 话中强调 食品 安全关 系民心。狠抓 食品 安全工 程。
国 际贸易 中有严 格的食品 法规。对于 中国 食品审查 尤 为严格。ISO9001标准 在内的 执行 还不够，工商、卫生相关部 门的检 查滞后，对保障 食品安 全不利。
罚金；后 果特 别严重的，处 七年以 上有期 徒刑 或者无 期徒刑，并处 罚金或 者没收 财产。”该法 条主要在 罚金方 面加重了 对生产、销售 不符合 卫生标准 的食品 罪的惩 罚力度。加大 了对食 品安全犯 罪的处罚，增 加了犯 罪的成本。
中央 政治局 常委在讲 话中强调 食品 安全关 系民心。狠抓 食品 安全工 程。
国 际贸易 中有严 格的食品 法规。对于 中国 食品审查 尤 为严格。ISO9001标准 在内的 执行 还不够，工商、卫生相关部 门的检 查滞后，对保障 食品安 全不利。
2.1.2经济要素
中国经 济整体处 在高速 增长期，国内食 品总体 供应量快 速上升，保证所 有食品均 为安全 食品，存在压力。
国内 通胀水 平提 高，客观上存 在短 期内劣 质食品 驱逐优 质食品的 可能。
如今 的食品 安全问题不 在 是问题 快速出现的 类型，一般的 食品 安全问题 潜伏期 比较 长。一段时 间内不 会在食 用者身 体上显现 出毒害，短期 内，劣质 食品凭借 低价格驱 逐优质 食品。
中国经 济整体处 在高速 增长期，国内食 品总体 供应量快 速上升，保证所 有食品均 为安全 食品，存在压力。
国内 通胀水 平提 高，客观上存 在短 期内劣 质食品 驱逐优 质食品的 可能。
2.1.3社会要素
民 众高度 关注食 品安全 问题，特别 是在近 年来食 品安全 事件频发 的背景 下，社会 普遍关 注食品 安全。 这种社会 舆论 的监督 力量非 常有助 于提 高国内 食品 的安全 水平。
民 众高度 关注食 品安全 问题，特别 是在近 年来食 品安全 事件频发 的背景 下，社会 普遍关 注食品 安全。 这种社会 舆论 的监督 力量非 常有助 于提 高国内 食品 的安全 水平。
2.1.4技术要素
食 品添加 剂的产 生速 度加快 ，在利 益驱动下 ，全球 添 加剂研发 速度上 升 。
国 家对 食品安全 检 查的 技术领 域 投入 不足， 地区 级的卫 生部 门检测 技术 能力 无法 满足社 会对食品 安全检 测的 要求。
2.2 行业特点
2.2.1市场空间大、产品种类丰富
中 国的 调味品 行业作 为一 个和人民生 活密 切相 关，因为传统、地理位置、气候的差异，形成了 “南甜北咸，东酸西辣” 的饮食口味差别，这也形成了调味品行业明天的地域特征以及产品种类分散的现状。产品种类 丰富的 一大特 点。
2.2.2市场潜力大、行业增长速度快
随着目前 消费者 需求 的不断提 升，因为传统、地理位置、气候的差异，形成了 “南甜北咸，东酸西辣” 的饮食口味差别，这也形成了调味品行业明天的地域特征以及产品种类分散的现状。该行 业还有市 场潜力 大、行业 增长速 度快的 一大 特点。
2.2.3地域特征明显、行业集中度低
因为传统、地理位置、气候的差异，形成了 “南甜北咸，东酸西辣” 的饮食口味差别，这也形成了调味品行业明天的地域特征以及产品种类分散的现状。
2.2.4产品鱼龙混杂、品牌影响力弱
由于 我国调 味品 企业大 多是 由传 统调味 品企 业发展 而来总 体上大 多数 企业 规模较 小，知名 度不 高，品牌 较弱。而且调味品行业的市 场准 入门槛过 低，低端 劣质产 品横行 市场，市面 产品 鱼龙混 杂，食品 质 量安全存 在很大 隐患。
2.3 行业发展前景分析
由于 我国调 味品 企业大 多是 由传 统调味 品企 业发展 而来总 体上大 多数 企业 规模较 小，知名 度不 高，品牌 较弱。而且调味品行业的市 场准 入门槛过 低，低端 劣质产 品横行 市场，市面 产品 鱼龙混 杂，食品 质 量安全存 在很大 隐患
3 报表分析
3.1 利润表分析
利润表是反映企业一定期间生产经营成果、企业经营业绩的主要来源和构成，以
“利润=收入-费用”这一会计等式为依据编制而成的财务报表。
表3.1是海天味业利润表结构百分比分析
表3.1 海天味业利润表结构百分比分析
从上表中可以大概得出以下几个结论：
（1）从销售费用来看，海天味业的销售费用从2015年开始逐年增长，其销售费用占营业收入的比重在10%-14%之间。
从管理费用来看，海天味业的管理费用占比呈下降趋势，从2013年的5.4%到2017年的4.16%。
（2）从销售费用来看，海天味业的销售费用从2015年开始逐年增长，其销售费用占营业收入的比重在10%-14%之间。
从管理费用来看，海天味业的管理费用占比呈下降趋势，从2013年的5.4%到2017年的4.16%。
（3）从财务费用来看，海天味业的财务费用一直为负值，且占比较低，说明海天味业的利息收入大于其利息费用，而且意味着海天味业这几年货币资金回笼良好，资金充裕。2017年货币资金达5612919179.01元，当年财务费用为-82,004,118.81元，说明海天味业的利润质量较高。
（4）从净利润来看，海天味业连续5年的及利润呈现上升的趋势，说明海天味业成本控制较好，如果海天味业有效控制期间费用，那么其获利能力会更强。
（5）从表中还可以发现，海天味业从2015年开始，其投资收益正在逐年上升。
3.2 资产负债表分析
资产负债表示反映企 业 一定日期 财务状 况的会计报表。通过资产负债表可以了解企业规模以及 企业 的资产结构、资本结构是否合理。
表3.2是海天味业各个资产占资产总额百分比分析。
表3.2 海天味业流动资产及非流动资产占资产总额百分比分析
从上表中可以大概得出以下几个结论：
（1）海天味业资产总额以流动资产为主，2013年-2017年流动资产占资产总额的比重从50.74%增长到72.2%。在流动资产中主要是货币资金所占比例大，2014年货币资金占资产总额的比重达到46.52%，说明海天味业的资产总额中有近一半是可以直接支付的货币资金。2014年海天味业资产总额为110亿元，其中货币资金有51亿元，说明海天味业货币资金回笼良好，现金持有量非常充裕，具有较强的支付能力和偿债能力。除了2014年，2013年、2015年、2016年以及2017年这四年的货币资金占资产总额的比重均没有超过40%，这也说明了这四年资金利用率比2014年要高。
（2）2013年-2017年海天味业营业收入逐年增长，赊销（指应收票据与应收账款）款项在前四年即2013-2016年均为0，直到2017年其应收账款占资产总额的比重为0.02%，赊销比重不高，且坏账风险相对较小。
（3）从表中可以看到，2013年-2017年这5年中，海天味业存货所占比重逐年下降，2013年 存货 占资产总 额 比重为 15.07%，2017年 存货占 资产 总额 的比重 为6 .37%。作 为食 品制造 业，其存货所占比重较低，则不存在积压存货的情况。
（4）近年来，海天味业非流动资产所占比重总体而言呈下降趋势，在非流 动资 产中主要 是固 定资 产，2017年 固定 资产 为36亿 元，占资产 总额 的22.34%。
（5）从表中可以得到，近5年来，海天味业的负债总额中主要是以流动负债为主，流动 负债 中占比 较高 的是 预收账 款，2017年 预收 账款 为26亿元，占资 本总 额的16.4%。主 要是 年末经 销商对 春节备货 款打款 积极导 致预收 账款对 应增 加。
（6）近年来，海天味业自有资本逐年上升，从2015年开始到2017年，其所有者权益占资本总额的比重达到70%左右，从海天味业的资本结构来看，债务风险有所下降。
上表列示了 海天味 业流动 资产占 资产 总额结构 百分比，其作为 食品 制造业，流动 资产占 比较高，说明 资产结 构比 较保守。中占比 较高 的是 预收账 款，2017年 预收 账款 为26亿元，但这样 不利 于加速 资金的周 转，增大 了资金 占用 的机会 成本，导致 大量 资金 闲置，从而导 致企 业资 金利 润率 相对较低。
3.3 现金流量表分析
重达到70%左右，从海天味业的资本结构来看，债务风险有所下降。
上表列示了 海天味 业流动 资产占 资产 总额结构 百分比，其作为 食品 制造业，流动 资产占 比较高，说明 资产结 构比 较保守。中占比 较高 的是 预收账 款，2017年 预收 账款 为26亿元，但这样 不利 于。
表3.3-1 海天味业现金流入结构分析
海天味业从2013年-2017年连续5年 的现 金流入 主要 是经 营活动 产生的现 金流入，经营活 动产 生的现金 流入占 现金 流入 的77% 以 上 ，说明海天味业现金流入量以经营活动为主，造血功能较强。在经 营活 动产生 的现 金流入 量中，说明 海 天味 业 的产 品畅销 ，货 币资 金回笼 良好 ，货 币资 金 充 裕。但总体而言，经营活动产生的现金流入量占现金流入总计的比重逐年降低，而投资活动产生的现金流入量占现金流入总计的比重呈上升趋势，其筹资活动产生的现金流入量5年中只有2014年为14.13%，其余4年均无。
表3.3-2是海天味业现金流出结构分析。
表3.3-2 海天味业现金流出结构分析
海天味 业从 2013 年- 20 17年 连续 5年的 现金 流出 主要是经 营活 动 产生的 现金流 出量 ，经营 活动 产生 的现 金流出 占总现 金流 出 的5 8%以 上 ，与 海天味 业以 经营活 动为 主 的 现金 流非常匹配。而在经营活动现金流出量 中 ，购 买商品 、接 受劳 务 支付的 现金占 总现 金流 出量的 比重 呈逐年 下降 趋 势，说明 海天 味 业近 年来 成 本控制 较好 ，开支 逐渐 减 少。投资活动现金流出量总体呈递增趋势。筹资活动的现金流近5年总体呈递减趋势，主要是支付的现金股利。
4 财务指标分析
4.1 盈利能力状况分析
表4.1列示了海天味业主要盈利能力状况分析。
表4.1 海天味业主要盈利能力状况指标
使得2017年海天味业的总资产报酬率和净资产收益率有所上升。
说明海天味业的期间费用控制较好。净资产收益率和总资产报酬率从2013年开始呈下降趋势，但2017年较上一年度相比有所提升，这说明以前年度海天味业资产利用效率不高，之后海天味业加强了资产的使用效率，使得2017年海天味业的总资产报酬率和净资产收益率有所上升。
4.2 营运能力状况分析
表4.2列示了海天味业主要资产质量指标
表4.2 海天味业主要资产质量指标
从表中 可以 看出，201 3年- 20 17年 海天味 业的总资产 周转率 呈下降 趋势，即是 20 17年海天 味业 的总资 产周 转率与 以前年 度相比 有所下 降，说 明总资 产的 利 用效率 不理 想 ；流动资 产周 转率 与以 前年度 相 比，也 有所 下 降，说 明流动 资产的 利用 效率 不 高；而固定 资产 周转 率从2 01 5年 开始 有所 上升 ，说明 固定 资 产周转 率的 利用 效率在 提高 。2017年海天味业 的 应收 账款 周 转率 与以 前年 度相比 大幅 提升， 但应收 账款 在资产 总额中 所占 比例很 低，因此不 能改 变资产 周转 率下 降的趋 势。海天味业的存货周转率呈总体上升趋势。2017年海天味业的资产总额为16336012255.77元，其中货币资金约占资产总额的35%，达5612919179.01元。
4.3 偿债能力状况分析
海 天味业 从2013 年到 20 17年 的资 产负债 率均 低于4 3% ，其资 本 结构较 保守 。资产 负债率 比较保 守的经 验判断 一般为 不高 于50 %，国 际上一 般认 为60 %较好 。单从 偿债 能力来 讲，其长 期偿债 能力较 强，但 同时也反映了海天味 业对财 务杠杆 的运用不 够。国际上 公认的 流动比 率标准为 200%，速动 比率 标准为 100%。海天 味业的 流动 比率 除20 13年 外均 高于国 际公认标 准， 速动比 率从 201 4年开 始 远远超 过国际 公认 标准。说 明其 短期 偿债 能力较强 ，债务风 险很 低。
4.4 发展能力状况分析
表4.4列示了海天味业主要发展能力状况指标。
表4.4 海天味业主要发展能力状况指标
从上表中 可以看 出， 海天味业 20 17年营 业收 入增长率 和净 利润增 长率较 上年同期 有所 上升，可以 说明 海天 味业 产销有 所增加 ，发展 势头逐 渐增强。
4.5 杜邦分析
表4.5是海天味业杜邦分析计算表。
表4.5 海天味业杜邦分析计算表
从上 表中 可以 看出，20 15 年是个临界点，从2 013年到2 01 5年海天味业股东 权益报酬率呈下降趋势，主要是总资产周转 率与权益乘数的下降引起的。从2015年起，海天味业的销售净利率与权益乘数有所上升，引起了股东权益报酬率的上升。可见海天味业从2015年开始加强了资产的利用效果，从而提高股东权益报酬率。
5 结论
201 7年海 天味 业 营业收 入14 5.8 4亿 元，同比 增长 17. 06%；下降趋势，主要是总资产周转 率与权益乘数的下降引起的。从2015年起，海天味业的销售净利率与权益乘数有所上升，引起了股东权益报酬率的上升。可见海天味业从2015年开始加强了资产的利用效果，从而提高股东权益报酬率。
产品酱 油实 现营业 收入88. 36 亿元， 同比增 长1 6.5 9%。公 司通 过全方 位推进精 品战 略，着 力强化 品牌 影响 力，有效 加快 市场拓展 和网 络质 量的提 升，使 得酱油 品类 呈现稳 健较 快发 展，产品 结构 和盈利能 力再 上台阶 ，综合 竞争优 势进一 步拉 大，增长 发力 点进一 步拓 宽。
调 味酱 实现营 业收入 20 .4 0亿元 ，同比 增长 12 .45 %。公司有 效把 握主动 调整老 市场 带来的 切变机会 ，加 快导入和 优化 产品结构 ，构筑 聚焦后劲 发展 的市场布 局。下降趋势，主要是总资产周转 率与权益乘数的下降引起的。从2015年起，海天味业的销售净利率与权益乘数有所上升，引起了股东权益报酬率的上升。可见海天味业从2015年开始加强了资产的利用效果，从而提高股东权益报酬率。
耗油实 现营业 收入 22. 66亿 元，同 比增 长21. 65 %。公司通 过 产品组合 、品质和市场 渠道等 方面采 取措施，进一 步打开增 长空间 ，蚝油 领先优 势进 一步扩大。
5.1 存在问题
通过过上述财务报表分析可以看出海天味业尚存在如下问题：
1.资产结构过于保守
海天味业作为食品加工制造业，其流动资产在资产总额中所占的比重较高，其资产结构较为保守。这 使得 海天味 业拥 有 足 够的具 有较 强 流动 性和变现能 力的 资产以 应付其 到期 的债务 ，并可以保 证生产和 销售 的顺利 进行。 但同 时，由于流 动资 产占了 大 量的 资金，增大 了资金 占用的 机会成 本，不利 于加 速资金的 周转 ，因此 海天 味业 的资金 利润率相对 较低。
2.资本结构过于保守
上述报表分析中，对海天味业的偿债能力进行了分析，发现其 偿 债能力 较 强，但资 产负债 率 连续 5年 均 低于4 3 % ，低于5 0 %的国 际 公 认标准，说明其资本结构较为保守，也 说 明了海 天 味业对财务杠杆的运用不够。
3.货币资金闲置，资产利用效率低下
2017年海天味业资产总额为16336012255.77元，其中货币资金达到5612919179.01元，说 明海 天味业 的现金持 有量 较充 裕，有 较强的 支付能 力和偿 债能力 ，但也 预示 了其资 金闲 置现象 较为 严重，资产 利用 效率不高，导 致资 产周转率 和投资 报酬 率均呈 现下 降趋 势。
5.2 解决措施
针对上述问题，海天味业应采取相应措施提升公司的价值：
1.将闲置的货币资金利用起来，提升盈利能力
海天味业主要采取的是保守的经营策略，保守的资产结构对应保守的资本结构。海天味业应当转变保守的经营策略，将现金资产转化为非现金资产，增加公司的资产盈利能力。比如，研发新技术，根据实际情况推出新产品系列。可 以一 方面通 过销售 端扩规 模、提 结构和 适度 提价 积极应 对，另 一方 面通 过内 部 管理创 新变 革， 特别 是人力 的变 革， 有效 激 活员 工主动改 善经 营结 果的动 力，使 成本 控制 和挖 潜增效起 到良 好效 果，有效 推 动各产 品毛 利率提 升。
2.整合各方资源，提高资产利用效率
近年来，海 天味 业资 产闲置， 资产周 转率 较低 ，但股 东权 益报酬 率从 201 5年开 始有所 上升 。海 天味业 应当保 持当下 的状 态，切实维护消费者和公司的合法权益。
3.加强战略管理，巩固海天味业在调味品的行业地位
海天味 业应当 继续加大 新产品和 新技 术的研究开 发力度，加 大质检 技术和 产品风味 方面的 探索和 研究 ，通过 科研 攻关形 成和储备一 系列行 业领先的 关键 核心技 术和 新品，通过每 年技 术持续 进步和 积累 ，构建海 天味业拟 差 异化的 竞争 优势。
4.坚持以市场和客户为中心，维护品牌形象
将现金资产转化为非现金资产，增加公司的资产盈利能力。比如，研发新技术，根据实际情况推出新产品系列。可 以一 方面通 过销售 端扩规 模、提 结构和 适度 提价 积极应 对，另 一方 面通 过内 部 管理创 新变 革， 特别 是人力 的变 革， 有效 激 活员 工主动改 善经 营结 果的动 力，使 成本 控制 和挖 潜增效起 到良 好效 果，有效 推 动各产 品毛 利率提 升进一步打造调味品行业的高端品牌。