佛山市海天调味食品股份有限公司财务报表分析【原文对照报告-研究生版】

报告编号：e7bb352566f9xxxx	检测时间：2018-06-26 23:47:15	检测字数：7,453字
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1 海天味业
1.1 公司简介
海天调味食品股份有限公司（以下简称海天味业），是全球最大的调味品行业生产销售企业。海天味业可追溯到清代乾隆年间的佛山古酱园，在1955年公私合营后建立海天酱油厂，由此可见其具有浓厚的历史文化积淀，是中华人民共和国商务部公布的首批“中华老字号”企业之一。
虽历经多次转制蜕变，但海天味业始终坚持把“以品质为本”作为企业核心竞争力方向，始终坚持“守拙择善，务实创新”的企业核心价值观，以“传扬美味事业，酿造美满生活”为己任，始终致力于传统酿造工艺的传承及提升，致力于用现代科研技术对传统酿造工艺的传承和创新，致力于让更多人用上高品质的海天产品，已构建起相对健全的“中国味”产品体系。目前海天味业建有规模超大，面积超60万平方米的玻璃晒池和发酵大罐，专门用于高品质酱油的阳光酿晒。拥有多条世界领先的全自动包装生产线，以及行业领先的国家认可实验室，更严格地执行质量标准。并从国外引进成套科研检测设备，努力打造具有世界领先水平的调味品生产基地。
2001 年海天味业销售收入突破10亿元，2009 年海天销售收入突破50亿元，2013年海天销售收入突破100亿元，2017 年海天销售收入突破160 亿元。
1.2 海天味业竞争优势
有有多个专职采购部门统一负责不同板块的集中采购，辅以用 ERP 系统监管的采购策略，整体采购形成严密系统。同时采购与生产使用部门形成目标一致的供应链上下游，根据生产计划确定最佳的采购计划，有效降低资金占用；通过稳定的采购量和灵活的定价策略，降低采购成本；通过坚持与品牌供应商合作，不断提升采购质量。同时，以“ ，并遥遥领先；耗油历史悠久，技术领先，销量处于绝对领先地位，呈现出从地方性向全国化、从餐饮向居民的快速发展势头；调味酱处于领先地位，调味酱品种众多，一酱一特色，货真价实，深受消费者欢迎。
海天味业所采用的的经营模式有：采购模式、生产模式以及销售模式。海天具有有多个专职采购部门统一负责不同板块的集中采购，辅以用 ERP 系统监管的采购策略，整体采购形成严密系统。同时采购与生产使用部门形成目标一致的供应链上下游，根据生产计划确定最佳的采购计划，有效降低资金占用；通过稳定的采购量和灵活的定价策略，降低采购成本；通过坚持与品牌供应商合作，不断提升采购质量。同时，以“销量+合理库存”来制定产量；生产过程基本无人接触，保证食品安全和提高生产效率；通过信息化手段控制整个生产过程，确保产品品质。公司多年来基本实现产销同步，产能利用率维持在较高水平。海天所采取是经销商为主的销售模式，最大化覆盖市场终端和体现共赢；采用先款后货的结算方式，有力保障公司充裕的现金流以及防止坏账的发生。每一年销售策略均发生有效变化，逐步建立了适合自身发展的销售模式。
2 行业分析
2.1 行业PEST分析
2.1.1政治要素
中央政治局常委在讲话中强调食品安全关系民心。狠抓食品安全工程。
国际贸易中有严格的食品法规。对于中国食品审查尤为严格。ISO9001标准在内的执行还不够，工商、卫生相关部门的检查滞后，对保障食品安全不利。
罚金；后果特别严重的，处七年以上有期徒刑或者无期徒刑，并处罚金或者没收财产。”该法条主要在罚金方面加重了对生产、销售不符合卫生标准的食品罪的惩罚力度。加大了对食品安全犯罪的处罚，增加了犯罪的成本。
中央政治局常委在讲话中强调食品安全关系民心。狠抓食品安全工程。
国际贸易中有严格的食品法规。对于中国食品审查尤为严格。ISO9001标准在内的执行还不够，工商、卫生相关部门的检查滞后，对保障食品安全不利。
2.1.2经济要素
中国经济整体处在高速增长期，国内食品总体供应量快速上升，保证所有食品均为安全食品，存在压力。
国内通胀水平提高，客观上存在短期内劣质食品驱逐优质食品的可能。
如今的食品安全问题不在是问题快速出现的类型，一般的食品安全问题潜伏期比较长。一段时间内不会在食用者身体上显现出毒害，短期内，劣质食品凭借低价格驱逐优质食品。
中国经济整体处在高速增长期，国内食品总体供应量快速上升，保证所有食品均为安全食品，存在压力。
国内通胀水平提高，客观上存在短期内劣质食品驱逐优质食品的可能。
2.1.3社会要素
民众高度关注食品安全问题，特别是在近年来食品安全事件频发的背景下，社会普遍关注食品安全。这种社会舆论的监督力量非常有助于提高国内食品的安全水平。
民众高度关注食品安全问题，特别是在近年来食品安全事件频发的背景下，社会普遍关注食品安全。这种社会舆论的监督力量非常有助于提高国内食品的安全水平。
2.1.4技术要素
食品添加剂的产生速度加快，在利益驱动下，全球添加剂研发速度上升。
国家对食品安全检查的技术领域投入不足，地区级的卫生部门检测技术能力无法满足社会对食品安全检测的要求。
2.2 行业特点
2.2.1市场空间大、产品种类丰富
中国的调味品行业作为一个和人民生活密切相关，因为传统、地理位置、气候的差异，形成了 “南甜北咸，东酸西辣” 的饮食口味差别，这也形成了调味品行业明天的地域特征以及产品种类分散的现状。产品种类丰富的一大特点。
2.2.2市场潜力大、行业增长速度快
随着目前消费者需求的不断提升，因为传统、地理位置、气候的差异，形成了 “南甜北咸，东酸西辣” 的饮食口味差别，这也形成了调味品行业明天的地域特征以及产品种类分散的现状。该行业还有市场潜力大、行业增长速度快的一大特点。
2.2.3地域特征明显、行业集中度低
因为传统、地理位置、气候的差异，形成了 “南甜北咸，东酸西辣” 的饮食口味差别，这也形成了调味品行业明天的地域特征以及产品种类分散的现状。
2.2.4产品鱼龙混杂、品牌影响力弱
由于我国调味品企业大多是由传统调味品企业发展而来总体上大多数企业规模较小，知名度不高，品牌较弱。而且调味品行业的市场准入门槛过低，低端劣质产品横行市场，市面产品鱼龙混杂，食品质量安全存在很大隐患。
2.3 行业发展前景分析
由于我国调味品企业大多是由传统调味品企业发展而来总体上大多数企业规模较小，知名度不高，品牌较弱。而且调味品行业的市场准入门槛过低，低端劣质产品横行市场，市面产品鱼龙混杂，食品质量安全存在很大隐患
3 报表分析
3.1 利润表分析
利润表是反映企业一定期间生产经营成果、企业经营业绩的主要来源和构成，以
“利润=收入-费用”这一会计等式为依据编制而成的财务报表。
表3.1是海天味业利润表结构百分比分析
表3.1 海天味业利润表结构百分比分析
从上表中可以大概得出以下几个结论：
（1）从销售费用来看，海天味业的销售费用从2015年开始逐年增长，其销售费用占营业收入的比重在10%-14%之间。
从管理费用来看，海天味业的管理费用占比呈下降趋势，从2013年的5.4%到2017年的4.16%。
（2）从销售费用来看，海天味业的销售费用从2015年开始逐年增长，其销售费用占营业收入的比重在10%-14%之间。
从管理费用来看，海天味业的管理费用占比呈下降趋势，从2013年的5.4%到2017年的4.16%。
（3）从财务费用来看，海天味业的财务费用一直为负值，且占比较低，说明海天味业的利息收入大于其利息费用，而且意味着海天味业这几年货币资金回笼良好，资金充裕。2017年货币资金达5612919179.01元，当年财务费用为-82,004,118.81元，说明海天味业的利润质量较高。
（4）从净利润来看，海天味业连续5年的及利润呈现上升的趋势，说明海天味业成本控制较好，如果海天味业有效控制期间费用，那么其获利能力会更强。
（5）从表中还可以发现，海天味业从2015年开始，其投资收益正在逐年上升。
3.2 资产负债表分析
资产负债表示反映企业一定日期财务状况的会计报表。通过资产负债表可以了解企业规模以及企业的资产结构、资本结构是否合理。
表3.2是海天味业各个资产占资产总额百分比分析。
表3.2 海天味业流动资产及非流动资产占资产总额百分比分析
从上表中可以大概得出以下几个结论：
（1）海天味业资产总额以流动资产为主，2013年-2017年流动资产占资产总额的比重从50.74%增长到72.2%。在流动资产中主要是货币资金所占比例大，2014年货币资金占资产总额的比重达到46.52%，说明海天味业的资产总额中有近一半是可以直接支付的货币资金。2014年海天味业资产总额为110亿元，其中货币资金有51亿元，说明海天味业货币资金回笼良好，现金持有量非常充裕，具有较强的支付能力和偿债能力。除了2014年，2013年、2015年、2016年以及2017年这四年的货币资金占资产总额的比重均没有超过40%，这也说明了这四年资金利用率比2014年要高。
（2）2013年-2017年海天味业营业收入逐年增长，赊销（指应收票据与应收账款）款项在前四年即2013-2016年均为0，直到2017年其应收账款占资产总额的比重为0.02%，赊销比重不高，且坏账风险相对较小。
（3）从表中可以看到，2013年-2017年这5年中，海天味业存货所占比重逐年下降，2013年存货占资产总额比重为 15.07%，2017年存货占资产总额的比重为6 .37%。作为食品制造业，其存货所占比重较低，则不存在积压存货的情况。
（4）近年来，海天味业非流动资产所占比重总体而言呈下降趋势，在非流动资产中主要是固定资产，2017年固定资产为36亿元，占资产总额的22.34%。
（5）从表中可以得到，近5年来，海天味业的负债总额中主要是以流动负债为主，流动负债中占比较高的是预收账款，2017年预收账款为26亿元，占资本总额的16.4%。主要是年末经销商对春节备货款打款积极导致预收账款对应增加。
（6）近年来，海天味业自有资本逐年上升，从2015年开始到2017年，其所有者权益占资本总额的比重达到70%左右，从海天味业的资本结构来看，债务风险有所下降。
上表列示了海天味业流动资产占资产总额结构百分比，其作为食品制造业，流动资产占比较高，说明资产结构比较保守。中占比较高的是预收账款，2017年预收账款为26亿元，但这样不利于加速资金的周转，增大了资金占用的机会成本，导致大量资金闲置，从而导致企业资金利润率相对较低。
3.3 现金流量表分析
重达到70%左右，从海天味业的资本结构来看，债务风险有所下降。
上表列示了海天味业流动资产占资产总额结构百分比，其作为食品制造业，流动资产占比较高，说明资产结构比较保守。中占比较高的是预收账款，2017年预收账款为26亿元，但这样不利于。
表3.3-1 海天味业现金流入结构分析
海天味业从2013年-2017年连续5年的现金流入主要是经营活动产生的现金流入，经营活动产生的现金流入占现金流入的77% 以上，说明海天味业现金流入量以经营活动为主，造血功能较强。在经营活动产生的现金流入量中，说明海天味业的产品畅销，货币资金回笼良好，货币资金充裕。但总体而言，经营活动产生的现金流入量占现金流入总计的比重逐年降低，而投资活动产生的现金流入量占现金流入总计的比重呈上升趋势，其筹资活动产生的现金流入量5年中只有2014年为14.13%，其余4年均无。
表3.3-2是海天味业现金流出结构分析。
表3.3-2 海天味业现金流出结构分析
海天味业从 2013 年- 20 17年连续 5年的现金流出主要是经营活动产生的现金流出量，经营活动产生的现金流出占总现金流出的5 8%以上，与海天味业以经营活动为主的现金流非常匹配。而在经营活动现金流出量中，购买商品、接受劳务支付的现金占总现金流出量的比重呈逐年下降趋势，说明海天味业近年来成本控制较好，开支逐渐减少。投资活动现金流出量总体呈递增趋势。筹资活动的现金流近5年总体呈递减趋势，主要是支付的现金股利。
4 财务指标分析
4.1 盈利能力状况分析
表4.1列示了海天味业主要盈利能力状况分析。
表4.1 海天味业主要盈利能力状况指标
使得2017年海天味业的总资产报酬率和净资产收益率有所上升。
说明海天味业的期间费用控制较好。净资产收益率和总资产报酬率从2013年开始呈下降趋势，但2017年较上一年度相比有所提升，这说明以前年度海天味业资产利用效率不高，之后海天味业加强了资产的使用效率，使得2017年海天味业的总资产报酬率和净资产收益率有所上升。
4.2 营运能力状况分析
表4.2列示了海天味业主要资产质量指标
表4.2 海天味业主要资产质量指标
从表中可以看出，201 3年- 20 17年海天味业的总资产周转率呈下降趋势，即是 20 17年海天味业的总资产周转率与以前年度相比有所下降，说明总资产的利用效率不理想；流动资产周转率与以前年度相比，也有所下降，说明流动资产的利用效率不高；而固定资产周转率从2 01 5年开始有所上升，说明固定资产周转率的利用效率在提高。2017年海天味业的应收账款周转率与以前年度相比大幅提升，但应收账款在资产总额中所占比例很低，因此不能改变资产周转率下降的趋势。海天味业的存货周转率呈总体上升趋势。2017年海天味业的资产总额为16336012255.77元，其中货币资金约占资产总额的35%，达5612919179.01元。
4.3 偿债能力状况分析
海天味业从2013 年到 20 17年的资产负债率均低于4 3% ，其资本结构较保守。资产负债率比较保守的经验判断一般为不高于50 %，国际上一般认为60 %较好。单从偿债能力来讲，其长期偿债能力较强，但同时也反映了海天味业对财务杠杆的运用不够。国际上公认的流动比率标准为 200%，速动比率标准为 100%。海天味业的流动比率除20 13年外均高于国际公认标准，速动比率从 201 4年开始远远超过国际公认标准。说明其短期偿债能力较强，债务风险很低。
4.4 发展能力状况分析
表4.4列示了海天味业主要发展能力状况指标。
表4.4 海天味业主要发展能力状况指标
从上表中可以看出，海天味业 20 17年营业收入增长率和净利润增长率较上年同期有所上升，可以说明海天味业产销有所增加，发展势头逐渐增强。
4.5 杜邦分析
表4.5是海天味业杜邦分析计算表。
表4.5 海天味业杜邦分析计算表
从上表中可以看出，20 15 年是个临界点，从2 013年到2 01 5年海天味业股东权益报酬率呈下降趋势，主要是总资产周转率与权益乘数的下降引起的。从2015年起，海天味业的销售净利率与权益乘数有所上升，引起了股东权益报酬率的上升。可见海天味业从2015年开始加强了资产的利用效果，从而提高股东权益报酬率。
5 结论
201 7年海天味业营业收入14 5.8 4亿元，同比增长 17. 06%；下降趋势，主要是总资产周转率与权益乘数的下降引起的。从2015年起，海天味业的销售净利率与权益乘数有所上升，引起了股东权益报酬率的上升。可见海天味业从2015年开始加强了资产的利用效果，从而提高股东权益报酬率。
产品酱油实现营业收入88. 36 亿元，同比增长1 6.5 9%。公司通过全方位推进精品战略，着力强化品牌影响力，有效加快市场拓展和网络质量的提升，使得酱油品类呈现稳健较快发展，产品结构和盈利能力再上台阶，综合竞争优势进一步拉大，增长发力点进一步拓宽。
调味酱实现营业收入 20 .4 0亿元，同比增长 12 .45 %。公司有效把握主动调整老市场带来的切变机会，加快导入和优化产品结构，构筑聚焦后劲发展的市场布局。下降趋势，主要是总资产周转率与权益乘数的下降引起的。从2015年起，海天味业的销售净利率与权益乘数有所上升，引起了股东权益报酬率的上升。可见海天味业从2015年开始加强了资产的利用效果，从而提高股东权益报酬率。
耗油实现营业收入 22. 66亿元，同比增长21. 65 %。公司通过产品组合、品质和市场渠道等方面采取措施，进一步打开增长空间，蚝油领先优势进一步扩大。
5.1 存在问题
通过过上述财务报表分析可以看出海天味业尚存在如下问题：
1.资产结构过于保守
海天味业作为食品加工制造业，其流动资产在资产总额中所占的比重较高，其资产结构较为保守。这使得海天味业拥有足够的具有较强流动性和变现能力的资产以应付其到期的债务，并可以保证生产和销售的顺利进行。但同时，由于流动资产占了大量的资金，增大了资金占用的机会成本，不利于加速资金的周转，因此海天味业的资金利润率相对较低。
2.资本结构过于保守
上述报表分析中，对海天味业的偿债能力进行了分析，发现其偿债能力较强，但资产负债率连续 5年均低于4 3 % ，低于5 0 %的国际公认标准，说明其资本结构较为保守，也说明了海天味业对财务杠杆的运用不够。
3.货币资金闲置，资产利用效率低下
2017年海天味业资产总额为16336012255.77元，其中货币资金达到5612919179.01元，说明海天味业的现金持有量较充裕，有较强的支付能力和偿债能力，但也预示了其资金闲置现象较为严重，资产利用效率不高，导致资产周转率和投资报酬率均呈现下降趋势。
5.2 解决措施
针对上述问题，海天味业应采取相应措施提升公司的价值：
1.将闲置的货币资金利用起来，提升盈利能力
海天味业主要采取的是保守的经营策略，保守的资产结构对应保守的资本结构。海天味业应当转变保守的经营策略，将现金资产转化为非现金资产，增加公司的资产盈利能力。比如，研发新技术，根据实际情况推出新产品系列。可以一方面通过销售端扩规模、提结构和适度提价积极应对，另一方面通过内部管理创新变革，特别是人力的变革，有效激活员工主动改善经营结果的动力，使成本控制和挖潜增效起到良好效果，有效推动各产品毛利率提升。
2.整合各方资源，提高资产利用效率
近年来，海天味业资产闲置，资产周转率较低，但股东权益报酬率从 201 5年开始有所上升。海天味业应当保持当下的状态，切实维护消费者和公司的合法权益。
3.加强战略管理，巩固海天味业在调味品的行业地位
海天味业应当继续加大新产品和新技术的研究开发力度，加大质检技术和产品风味方面的探索和研究，通过科研攻关形成和储备一系列行业领先的关键核心技术和新品，通过每年技术持续进步和积累，构建海天味业拟差异化的竞争优势。
4.坚持以市场和客户为中心，维护品牌形象
将现金资产转化为非现金资产，增加公司的资产盈利能力。比如，研发新技术，根据实际情况推出新产品系列。可以一方面通过销售端扩规模、提结构和适度提价积极应对，另一方面通过内部管理创新变革，特别是人力的变革，有效激活员工主动改善经营结果的动力，使成本控制和挖潜增效起到良好效果，有效推动各产品毛利率提升进一步打造调味品行业的高端品牌。